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David Smith의 EconomicsUK.com: 높은 금리가 효과가 있습니다

더 높은 비율이 효과가 있지만 과잉 살상의 위험을 조심하십시오.

작성자: David Smith 시간: 오전 9:00
카테고리: David Smith의 다른 기사

내 정기 칼럼은 www.thetimes.co.uk에서 구독자에게 제공됩니다. 발췌 내용입니다. 무단으로 복제할 수 없습니다.

영란은행과 미국 연방준비은행이 금리를 안정적으로 유지한 지 일주일이 지난 후에도 중앙은행의 행동을 무시하기는 어려웠습니다. 시간이 지나면 중앙은행은 치솟는 인플레이션을 따라잡기 위해 서두르던 지난 몇 년간보다 덜 관심을 받게 될 것입니다.

우리는 곧 “더 오랫동안 더 높이”라는 중앙은행의 진언에 대한 주요 질문이 얼마나 더 길어지는 기간으로 들어가게 될 것입니까? 최고 이자율에 도달했을 때 문제는 이 이자율이 언제 다시 내려갈 것인지인데, 이는 몇 달은 아니더라도 내년 어느 단계에서는 그럴 것입니다.

한편, 제가 이 글을 쓰고 있는 곳에서 멀지 않은 곳에 교과서적인 통화 정책 실험의 살아있는 사례가 있습니다. 나는 여기서 인플레이션 압력으로 인해 여전히 어려움을 겪고 있는 영국 은행에 대해 이야기하고 있는 것이 아닙니다. 중앙은행 통화정책위원회(MPC) 위원 3명은 목요일 기준금리를 5.25%에서 5.5%로 인상하기로 투표를 했으나 6명이 반대표를 던졌다. 분석가들이 “매파적 보유”라고 묘사한 가운데, 앤드루 베일리 총재는 은행이 추가 인상이 필요한지 여부를 “면밀히 관찰할 것”이라고 거듭 강조했습니다.

아니요, 내 관심은 채널 건너편에서 조금 더 멀리 떨어진 개발 상황에 쏠렸습니다. 며칠 전 EU 통계청 유로스타트(Eurostat)가 발표한 수치를 보면 두 가지 사실이 드러났다. 그 중 하나는 유로존 인플레이션이 급락하고 있다는 점인데, 유로존이 선호하는 기준으로는 9월 4.3%에서 지난달 2.9%로 하락한 것으로 나타났습니다.

다른 하나는 이것이 성장을 억제함으로써 달성되었다는 것입니다. 유로존의 국내총생산(GDP)은 3분기에 0.1% 감소했고, EU 전체에서는 0.1% 증가했습니다. 두 경우 모두 GDP는 1년 전보다 0.1% 소폭 증가해 성장이 없음을 의미했습니다. 이것이 긴축 통화 정책(더 높은 금리)에 의해서만 달성되었는지에 대해 논쟁할 수 있지만, 중앙은행이 경제에서 인플레이션을 몰아내고 수요의 상당한 약세를 몰아내려고 한다면 이것이 바로 중앙은행이 찾고 있는 것입니다.

늘 그렇듯이, 유로존 경제 성과에는 큰 변동이 있었고, 아일랜드의 불안정한 GDP 수치가 또 다시 크게 하락하면서 분기별 유로존 수치가 마이너스로 떨어졌습니다. 스페인, 포르투갈, 벨기에를 포함한 일부 경제는 여전히 좋은 성장을 보이고 있습니다. 벨기에와 네덜란드를 포함한 일부 국가에서는 마이너스 연간 인플레이션율을 보이고 있습니다.

유럽의 실적은 3분기 GDP 성장률이 연율 4.9%로 가속화되었음에도 불구하고 연준이 금리를 유지한 미국과 대조됩니다. 이는 거의 2년 만에 최고치였으며 분석가들은 그 일이 완료되었는지 확신할 수 없습니다.

이는 또한 은행이 인플레이션 부분보다 향후 몇 분기 동안 경제가 “대체로 안정”될 것으로 예측하면서 성장 부분을 더 잘 처리한 것으로 보이는 영국과 대조됩니다. 2025년 초까지는 3% 이하로 떨어지지 않을 것으로 예상된다.

내년(선거 연도) 성장이 0으로 예상되고 상황이 더 악화될 위험이 있는 평평한 경제는 영란은행이 과도한 긴축, 즉 금리를 너무 많이 인상했는지 여부에 대한 문제가 현실화되었음을 의미합니다. 나는 이 페이지에서 IEA(경제 문제 연구소)의 섀도우 MPC를 많이 다루곤 했으며 실제로 MPC가 각 실제 MPC 회의에 앞서 “결정”을 발표하도록 하는 데 중요한 역할을 했지만 우리는 연락이 두절되었습니다.

최근 IEA 위원회의 권고사항은 매우 흥미로웠습니다. 보고서는 중앙은행에 목요일 금리를 5%로 0.5% 인하하고, 이전의 양적 완화 정책을 뒤집는 ‘양적 긴축’을 축소할 것을 촉구했습니다. 이는 M4 통화 공급 증가율이 크게 마이너스로 변한 광범위한 통화의 침체를 우려하고 있습니다.

IEA 위원회 위원장인 트레버 윌리엄스(Trevor Williams)는 “영국의 통화정책이 너무 긴축적이어서 몇 년 안에 물가 디플레이션과 잠재적 경기침체로 이어질 수 있다는 증거가 늘어나고 있다”고 말했다. “영란은행은 지금 금리를 낮추는 조치를 취해야 합니다.”

목요일에 그런 일이 일어날 심각한 가능성은 전혀 없었습니다. 특히 통화 공급이 실제 MPC의 결정에서 눈에 띄게 나타나지 않기 때문입니다. MPC의 다수가 9월까지 금리를 너무 공격적으로 인상한 후 금리 인하를 고려하는 것도 너무 이르었습니다.

그러나 이는 앞으로 몇 달 안에 매우 관련성이 높아질 것입니다. 이번 주에는 데이터의 불확실성에도 불구하고 영국 경제에 무슨 일이 일어나고 있는지 더 많이 알게 될 것입니다. 금요일에는 9월 월별 GDP 수치와 3분기 전체 GDP 데이터의 첫 번째 발표가 있을 예정입니다.

그 맥락은 월별 GDP가 7월 0.6% 하락 이후 8월에는 0.2% 증가했다는 것입니다. 이전에 발표된 수치가 수정되지 않은 경우 이는 3분기에 GDP가 하락하지 않으려면 9월에 0.4% 이상의 증가가 나타나야 함을 의미합니다. 은행은 3분기 GDP가 정체되었을 것이라고 생각합니다.

만약 약간의 하락을 보인다면 이는 엄청난 순간은 아닐 것입니다. 작년 7월부터 9월까지 분기별 GDP가 소폭 하락했지만 여왕의 죽음과 장례식이 그 요인이었습니다. 그러나 3분기 부진은 현재 경제의 많은 부문이 후퇴하고 있어 영국 통화 정책이 타격을 받고 있다는 견해를 장려할 것입니다.

또한 시간이 지나기 전에는 작동하지 않고 작동하고 있다는 자신감도 더해질 것입니다. 그러나 은행과 중앙은행 관계자들은 그것이 너무 잘 작동하고 있지 않다는 것을 확신해야 합니다. 침체된 경제와 적절한 경기침체는 또 다른 문제입니다.

일전에 제가 대화를 나눈 전직 MPC 회원은 과도한 긴축정책이 경기침체로 이어질 경우 은행이 직면하게 될 문제에 대해 잘 설명했습니다. 지금까지 직면했던 문제와는 정반대로 문제가 될 것입니다. 즉, 행동과 영향력 사이의 시차가 더 길어졌다는 것입니다.

현재 많은 사람들이 고정 금리 차입을 하고 있기 때문에 금리 인상에 관해서는 이것이 사실입니다. 그러나 금리 인하의 경우에도 마찬가지입니다. 금리 인하는 경제에 신속한 자극을 제공하고 불황을 막거나 벗어나기 위해 사용되었습니다. 지금은 더 어렵습니다. 매파적인 어조에도 불구하고 은행은 너무 많은 고통을 피하는 데 기득권을 갖고 있습니다.

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