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‘연착륙’ 정점? « TSI 블로그

2023년 11월 3일

[This blog post is an excerpt from a commentary published at speculative-investor.com on 29th October 2023]

신속한 정부 지출, 민간 부문의 재고 구축, 연준의 역환불제도(RRP)에서 나오는 약 5000억 달러 덕분에 미국의 ‘실질’ GDP는 2023년 3분기에 연율로 약 5% 성장했습니다. GDP 수치에는 분기별 실질 총 민간 국내 투자(RGPDI)의 강한 성장이 포함되어 있는데, 이는 연방 정부가 잘못 명명한 “인플레이션 감소법”에 의해 인센티브를 받은 투자로 부분적으로 설명될 수 있습니다. 이러한 경제 활동 급증이 금융 시장에 미치는 영향은 무엇입니까?

한 가지 중요한 예외를 제외하면 모든 의미는 과거입니다. 지난 몇 달간 3분기 GDP 성장률이 높을 것으로 알려졌는데, 이는 지난주 뉴스가 나오기 훨씬 전에 높은 수치가 시장 가격에 반영되었음을 의미합니다. 금융시장에 있어서 지금 중요한 것은 앞으로 몇 분기 동안 경제 활동에 어떤 일이 일어날 것인가입니다.

우리는 올해 마지막 분기에 보고되는 GDP 성장 수치가 괜찮을 것으로 예상합니다. 부분적으로는 RRP 시설에서 빠른 속도로 자금이 빠져나가고 있기 때문입니다(지난 4주 동안 약 4,500억 달러가 나왔습니다). 왜냐하면 미국 연방정부는 마치 내일이 없는 것처럼 계속해서 지출을 할 것이기 때문입니다. 그러나 2024년 상반기에는 통화 긴축의 지연 효과, RRP 유동성 채널 고갈, 유럽 경기 침체가 미국 경제에 미치는 영향, 소비자 지출 감소로 인해 훨씬 ​​약한 수치가 보고될 가능성이 높습니다. 자산 가격 하락(주식 및 부동산)에 대한 대응.

위에서 언급한 한 가지 중요한 예외는 방금 보고된 높은 GDP 성장률이 연준의 향후 조치에 미칠 잠재적 영향입니다. 특히, GDP 성장률이 2023년 4분기에 크게 낮아지고 2024년 상반기에 마이너스로 전환할 가능성이 있더라도 연준은 뒤를 돌아보는 경향이 있으므로 지난 분기의 강력한 성장으로 인해 더 긴축적인 상태를 유지할 수 있습니다. 더 길게.

그러나 지난 목요일 강력한 GDP 성장 수치가 발표된 후 몇 시간 동안 연방기금선물(FFF) 시장에 대한 기대는 ‘비비시적인’ 방향으로 전환된 것으로 나타났습니다. 구체적으로 이 시장에 따르면 지난 목요일 연준이 연말까지 금리를 다시 인상할 가능성은 약 29%에서 약 20%로 떨어졌고, 내년 말 예상 연준기금 금리도 4.68%에서 4.60%로 낮아졌다.

지난주 미국의 강력한 GDP 수치와 기업 실적에 대한 일반적으로 좋은 소식에 대한 시장의 반응은 금융계가 “연착륙” 시나리오(미국 경제가 경기 침체를 피할 것이라는 생각)에서 벗어나기 시작했다는 초기 신호일 수 있습니다. ). 모든 불황이 연착륙으로 시작되어 더 고통스러운 것으로 변한다는 점에서 이는 예상된 것입니다. 그러나 경기 침체로 가는 길에는 언제나 많은 우여곡절이 있기 때문에 그 시기를 단정하기는 일반적으로 어렵습니다.

자키 소개

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