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미국 통화 인플레이션 하락은 끝났는가? « TSI 블로그

2023년 8월 2일

[This blog post is an excerpt from a commentary published at speculative-investor.com last week]

미국 실제 화폐 공급(TMS)의 전년 대비 증가율은 6월에 상승했습니다. 즉, 통화 데이터가 있는 최근 달 동안 미국 화폐 공급이 약간 느린 속도로 수축했습니다. 다음 차트에서는 상승폭이 거의 눈에 띄지 않지만 아마도 상당한 수준일 것입니다. 이는 2022년 3월 이후 처음으로 통화 인플레이션율이 증가한 것이며 아마도 하락세가 끝났음을 의미할 것입니다.

아래 차트는 미국 통화 인플레이션율(파란색 선)과 미국 수익률 곡선의 대용물인 10-2년 수익률 스프레드(빨간색 선)를 비교한 차트입니다. 통화 인플레이션율은 수익률 곡선을 좌우하므로, 통화 인플레이션율이 상승 추세를 보이기 시작했다면 수익률 곡선은 다음 몇 달 내에 가파르게 변하는 추세를 시작해야 합니다.

통화 인플레이션율과 수익률 곡선 모두 음의 극단에 도달했을 수 있지만, 두 가지 중 하나가 발생하지 않는 한 미국은 통화 디플레이션을 경험할 것이며 수익률 곡선은 적어도 올해 말까지 역전 상태를 유지할 것입니다. 연준이 최종 금리 인상을 결정하더라도 앞으로 수개월 동안 양적긴축(QT)을 지속할 계획이기 때문이다.

현재 속도로 QT 프로그램을 계속하면 올해 남은 기간 동안 통화 공급에서 약 3,800억 달러가 제거됩니다. 이는 상업은행 대출(상업은행이 대출을 할 때 새로운 돈을 창출함)로 상쇄될 수 있지만, 현재 상업은행 산업의 추세는 반대 방향으로 가고 있습니다. 즉, 은행이 신용 확대에 대한 의지가 점점 줄어들고 있습니다.

향후 몇 달 동안 통화 추세를 디플레이션에서 인플레이션으로 전환할 수 있는 두 가지 요인 중 하나는 연준의 역환매조건부채권(RRP) 시설에서 대규모 자금이 빠져나가는 것입니다. 이 시설에는 여전히 약 1조 7천억 달러가 ‘격리’되어 있으며, 이는 최대 1조 7천억 달러가 RRP에서 경제 통화 공급으로 풀려날 가능성이 있음을 의미합니다.

미국 통화 공급을 인플레이션 모드로 되돌릴 수 있는 또 다른 상황은 연준의 QT를 중단할 뿐만 아니라 새로운 QE를 촉발하는 위기입니다.

우리는 지금부터 올해 말 사이에 진정한 위기는 없을 것이라고 예상하지만, 연준이 QT를 종료하도록 자극할 만큼 주식 시장이 충분히 약세를 보이고 RRP에서 최소 1조 달러가 나올 것으로 기대합니다. 재무부 채권이 제공하는 더 높은 금리를 활용할 수 있는 제도입니다. 이러한 조합은 아마도 연말까지 미국 통화 인플레이션율을 긍정적으로 바꾸고 미국 수익률 곡선에 가파른 추세를 가져올 것입니다.

자키 소개

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